Depuis le 30 juin 2024, MiCA s’impose comme la référence en matière de régulation des cryptomonnaies en Europe. Premier cadre juridique harmonisé pour les actifs numériques, ce règlement bouleverse le paysage des stablecoins et annonce des conséquences majeures pour l’écosystème crypto.

Ce que change MiCA : les stablecoins sous la loupe

MiCA, ou « Markets in Crypto-Assets », s’applique dès à présent aux stablecoins, avec une mise en place élargie aux plateformes et prestataires de services (PSCA) prévue pour le 30 décembre 2024. Voici les grandes lignes :

1. Conformité obligatoire pour les émetteurs : Les stablecoins deviennent des « Electronic Money Tokens » (EMT) et doivent respecter des critères stricts :
   • Réserves financières solides (30 % en cash dans des banques européennes, 60 % pour les émetteurs majeurs).
   • Transparence totale vis-à-vis des utilisateurs.
   • Supervision accrue par les autorités.
2. Des acteurs en règle : Circle et SG-Forge : Circle, après des années de collaboration avec les régulateurs, a obtenu la licence EMI pour ses stablecoins USDC et EURC. De même, SG-Forge, filiale du groupe Société Générale, peut opérer son stablecoin EURCV sous l’égide de MiCA.
3. Des stablecoins non conformes dans le viseur : L’USDT de Tether, stablecoin majeur mais non aligné sur les règles MiCA, pourrait disparaître des plateformes européennes comme Binance ou Kraken. Le délisting de stablecoins non autorisés est attendu une fois le régime PSCA en vigueur.

Une opportunité pour le marché ou un frein à l’innovation ?

MiCA promet d’établir une sécurité juridique pour les acteurs institutionnels, ouvrant la voie à une adoption accrue des cryptos dans la finance traditionnelle. Cependant, ce cadre soulève aussi des interrogations :

• Tensions autour des réserves : Si Circle a réussi à se conformer, Tether critique les exigences, jugeant risqué de détenir des réserves massives dans plusieurs banques européennes.
• Coûts et complexité : Les acteurs décentralisés pourraient se voir marginalisés, car MiCA cible principalement les émetteurs centralisés.
• Impact sur la DeFi : Le rôle des stablecoins européens dans la finance décentralisée reste incertain, alors que les banques traditionnelles pénètrent difficilement ce secteur.

Des conséquences à surveiller : le délisting de stablecoins

Plusieurs plateformes anticipent déjà le retrait de stablecoins non conformes. Kraken et OKX ont délisté l’USDT pour leurs utilisateurs européens, suivis de près par Bitstamp. Binance prévoit également de restreindre les stablecoins non autorisés.

Un tel délisting pourrait entraîner :

• Des problèmes de liquidité sur les marchés européens.
• Une réduction des options pour les utilisateurs.
• Des perturbations dans la DeFi, notamment pour les protocoles utilisant ces stablecoins comme collatéraux.

MiCA : entre promesses et incertitudes

Si MiCA marque une avancée majeure vers une régulation claire des cryptos, des zones d’ombre subsistent. La distinction entre stablecoins centralisés et décentralisés reste floue, et le développement des stablecoins en euro n’a pas encore répondu aux attentes du marché.

En attendant, l’écosystème crypto européen devra composer avec un régime strict qui favorise les acteurs institutionnels conformes mais pourrait freiner l’innovation des acteurs historiques. La bataille entre compliance et liberté de création est loin d’être terminée.

Conclusion : MiCA, une régulation à double tranchant

L’entrée en vigueur de MiCA réinvente le cadre européen des cryptos. Entre opportunités et menaces, ce règlement sera le test ultime pour un marché en quête de maturité. Stablecoins autorisés ou non, l’Europe impose sa vision : une crypto à visage réglementé.